去年末，研究机构普遍认为今年中国经济增速将加速下滑。现在三个季度过去了，中国经济稳稳地站在6.7%的位置，未出现进一步下滑，且一些宏观指标如PMI、PPI、企业利润等，都指向经济有好转的迹象。

　　但经济运行中问题仍不少。10月28日，中共中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作时指出，要“注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。

　　那么，今年中国经济趋稳的背后原因是什么？2017年会是怎样一个走势？后续宏观调控政策和供给侧结构性改革如何结合起来？

　　明年房地产投资或负增长

　　总体来讲，今年经济走势好于预期，因为我们投入很高。今年财政支出规模巨大，财政赤字空前，表现在基建投资增速在前10个月接近20%。另外，通过国家信用扩张，国企固定资产投资增速达22%。

　　从这两方面可以看出，经济增长的原因，一个是投资，另一个是靠政府、靠国企。我们看到，付出的代价也是巨大的，表现在整个社会杠杆水平大幅上升，政府、国企、居民三个部门都在加杠杆。

　　今年靠这么大量投入，才维持L型增长，明年投入量不会这么大。因此，明年经济下行压力较大，预计经济增速在6.3%—6.5%左右。房地产的调控，降低居民杠杆率等，会影响到明年房地产投资，预计明年房地产投资会是负增长，固定资产投资增速也会回落，总体上明年经济增长压力比较大。

　　我们预计美联储12月份可能加息，明年也可能继续加息，这将会使得人民币贬值压力增大，民间投资意愿下降。加之随着中国市场利率上行，明年贷款规模、增速都会下降，财政、金融支持经济增长力度会减弱。

　　货币政策可能偏紧

　　明年经济下行压力大，中国潜在经济增速肯定低于现在的实际增速，会低于6.7%。如果我们的潜在增速高的话，就不用政府大量投入。

　　预计明年在政策安排上，仍然会是积极的财政政策和稳健的货币政策。今年实际的财政赤字很大，这里不是指财政部公布的狭义的赤字率3%，而是广义财政赤字，包括专项债券、发改委的专项基金、PPP公共投资部分、产业引导基金等。

　　2017年如果执行积极财政政策，可以提高名义赤字率，就是财政部狭义口径的赤字率，可以从3%提高到4%。但是，宽口径的财政赤字率进一步提高，是有困难的。一方面，中央政府反复表示，对地方政府债务不承担偿还责任，这对地方政府是一种约束；另一方面，当前隐性债务规模已经很大了，政府不可能持续投入。

　　货币政策方面，今年第一季度货币政策比较宽松，跟经济下行力度比较大有关；二季度货币政策开始收紧，属于宽紧适度的状态；三季度，9月份之后市场利率水平比较高——今年总体上流动性比较充裕，市场利率水平高开低走。

　　2017年货币政策则可能偏紧，因为人民币有贬值压力，如果货币政策过于宽松，会导致人民币汇率压力更大。所以，明年可能不会降准、降息。

　　推进理顺央地关系

　　有人认为，明年加大财政赤字率，对后续政府债务规模会有压力，我们对于我国政府债务并不担心，当前政府债务占GDP比重在40%左右，政府债务规模还可以提高到占GDP60%的水平。

　　就财政政策而言，减税或增支都不是最重要的，重要的是要推进财政改革。十八届三中全会提出要推进财税改革，时间过去三年，一些重要财税改革还没有推进，关键要理顺中央和地方政府事权和财权之间的关系。央地关系不理顺，二者就容易相互扯皮，对于效益提高会有影响。

　　地方政府的财权和事权要统一，分税制已经有多年没有改革，产生了很多弊端，接下来要进一步完善分税制。具体来看，当前分税制层级过多，要减少层级。

　　央地之间职权不分、互相扯皮的一个突出表现就是“土地财政”，今年部分城市房价暴涨，就跟土地财政有很大关系。如果地方财权和事权不统一，地方政府要通过卖地、发展房地产，来刺激经济，这会带来新的产能过剩。

　　基建稳增长仍有空间

　　数据显示，今年三季度新增就业人口1067万人，提前完成全年1000万就业目标。近年，我国就业任务一直是提前完成，因为我国劳动年龄人口在减少，农业转移人口增速在下降，所以就业不会太差，只是出现部分大学生就业满意度不高的现象。总体上看，就业形势比较好。

　　当前，国家鼓励创新创业，也能解决就业问题，因为中国90%的就业是靠中小企业解决的。但到2018年之后，就业问题可能会凸显出来。因为2017年中国经济会比较平稳，但到2018年之后，经济增长动力可能会下降。

　　年度间经济增速会有波动，今年降低一点，明年可能会高一些。

　　明年增长目标没有必要设定太高，因为中国经济放缓是符合规律的，也是正常现象，要是强行把经济拉到高位，要付出比较大的代价。明年如果房地产下行，经济增速大幅下降，国家层面可能不能容忍。所以，明年基建投资还是会加大力度。今年基建投入比较大，应该还会持续投入，因为基建投入周期不是一年，是会持续好几年。比如当前二线城市开始修地铁，这个投入就是一个比较长的过程，所以基建投资的空间还存在。

　　改革第一 GDP增速其次

　　中央反复强调，要把供给侧结构性改革放在更重要的位置，因此还是要推进改革。

　　首先，大家对GDP的理解有一定的偏差，成功转型的国家都经历了GDP大幅回落，比如德国、韩国、日本等，经济要转型成功，需要付出部分代价，比如对经济过高增速的追求。当前，改革应该放在更重要的位置，GDP增速其次。当前我国就业形势稳定，对经济增速的预期可以下调一些。

　　目前急需推进的改革，包括行政体制改革和财税体制改革。行政体制改革，就是要简政放权，更多交给市场。财税体制改革，包括中央与地方关系的理顺、推动以家庭为单位的个税改革，还有土地流转体制改革。

　　□本文整理自首席经济学家论坛

　　文字整理 本报记者 孙竹芗